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　　HPV疫苗热退温了？

　　作家 |  于婞 

　　起首 | 野马财经

　　也曾的千亿疫苗巨头，“躺平”的日子要终端了吗？

　　10月26日，智飞生物三季报袒露，营收同比下跌41.98%，而在流通4个季度同比下滑后，第三季度净亏本8369.64万元。

　　看成默沙东四价和九价 HPV 疫苗在国内的独家代理商，智飞生物（300122.SZ）频年来申明鹊起。2016年-2023年间，其营收流通保持高速增长，手艺最高增速达到289.4%。2021年4月，智飞生物市值近3700亿元，独创东谈主蒋仁生借此坐上“重庆首富”的宝座。

　　可是，HPV疫苗市集风浪剧变，价钱战及市集竞争愈演愈烈是不争的事实。

　　除了功绩的骤降，截止现在，智飞生物的市值为676亿元，较2021年的市值巅峰跌去超好像。

　　从代理HPV疫苗红利的消退到市集的强烈竞争，也曾的“疫苗茅”还能挺得住吗？

　　千亿疫苗巨头功绩双降

　　创单季亏本新高

　　智飞生物的主要产物为疫苗，共有13种产物上市在售，包括堤防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒、带状疱疹等疫苗产物。

　　细分业务来看，智飞生物的产物可分为自主产物和代理产物。自主产物主要有智飞绿竹出产的AC群脑膜炎球菌 （结合）b型流感嗜血杆菌（结合）联接疫苗（喜贝康®）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（喜菲贝®）等；代理产物则包括默沙东出产的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗和葛兰素史克（GSK）的带状疱疹疫苗。

　　看成默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗的国内独家代理商，智飞生物在高价HPV疫苗界限长久以来都是一家独大。

　　2017年5月、2018年4月，四价苗、九价苗接踵在国内获批。智飞生物的代理收入启动飙涨，由2017年2.74亿元一王人决骤至2023年518.85亿元，CAGR(年复合增长率)高达139.63%。

　　据2023年报，智飞生物营收529.18亿元，其中自主产物孝顺10.28亿元，占总营收的1.94%，代理产物孝顺518.85亿元，占总营收的98.05%。而默沙东是智飞生物的第一大供应商，占其2023年采购比例的96.06%。

　　干涉2024年，智飞生物的功绩迎来大跳水。第一季度营收113.96亿元，同比增长2%，净利润14.57亿元，同比下跌28.26%，扣非净利润14.55亿元，同比下跌28.36%。

　　2024年前三季度，智飞生物营收227.86亿元、净利润21.51亿元、扣非净利润21.43亿元，同比下跌41.98%、67.07%和66.41%。公司将营收下跌归因为“市集实践服务未达预期，销售收入减少所致”。

　　由此，在历经流通4个季度同比下滑后，智飞生物第三季度如故亏本。其中，净亏本8369.64万元，扣非净亏本8741.52万元。这是智飞有史以来第四次录得季度亏本，也创下单季度亏本新高。

　　而第三季度其营收同比下跌69.46%至45.28亿元，也已是“两连降”，环比更是流通4个季度下滑。

　　默沙东的“大腿”不好抱了？

　　智飞生物素有疫苗“金牌代理”之称，代理产物中，默沙东授权的九价HPV疫苗为其孝顺了绝大部分功绩。2023年，九价HPV疫苗批签发量为3655.08万支，同比增长136.16%。

　　九价疫苗刚在国内上市时，年事阻挡为26岁以下，疫苗粗糙在年青女性群体中逐渐传播开来。供不应求、“涨价”注射、找黄牛的阵势都十分常见。

　　九价疫苗紧缺的情况下，2019年国产二价(馨可宁)获批上市，于2020年4月获取批签发评释。因二价的年事阻挡为9-45岁，恰巧填补了九价的市集空缺。

　　2020年4月29日，出产“馨可宁”的万泰生物（603392.SH）登录科创板，凭借二价HPV疫苗上市的时刻点，曾拉出近30个涨停板，市值更是在2021年冲破1800亿元。

　　遥遥无期。2022年3月，沃森生物（300142.SZ）的二价HPV疫苗“沃泽惠”获批上市，两边的价钱战也就此启动。此后江苏、广东等省市均启动进行二价HPV疫苗集采服务，万泰生物的“馨可宁”PK沃森生物“沃泽惠”，价钱一降再降。

　　疫苗之战愈演愈烈的同期，2022年8月，默沙东晓示九价疫苗扩龄至9-45岁。2024年1月9日，默沙东又晓示旗下九价HPV疫苗(适用于9至14岁女性)2剂次接种要领在中国获批，也等于说，9至14岁女性接种九价HPV疫苗，从打3针变为2针。这意味着，9至14岁女性的接种价钱将下跌约三分之一。

　　九价扩龄、变相降价犹如一条鲶鱼，在HPV市集上搅起一番风浪，给市集上的玩家都带来了一定经过上的影响。

　　艾媒盘考CEO兼首席分析师张毅以为，HPV疫苗销售遇冷，和国产HPV疫苗需求下跌、产能多余有密切关系。国产疫苗的利润也鄙人滑，基于强烈的市集竞争环境下，为了摒除库存，加多市集占有率，价钱战如故尽头强烈。

　　在此配景下，智飞生物代理的四价苗很难不受影响。2023年，四价HPV疫苗批签发量同比下跌26.27%至1034.34万支；到了2024年第一季度，更是暴降92.56%至46.6万支。

　　另外，在智飞生物发布的一份供应公告中，自2024年到2026年，采购默沙东HPV疫苗的金额逐年裁减，分手为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。

　　频年来霸占九价存量的同期，智飞生物的存货也随之飙涨。本年前三季度，存货高达206.93亿元，同比加多102.85亿元，较岁首的89.86亿元增长130.27%。

　　据默沙东2024第二季度财报，九价HPV疫苗不测刹车，销售收入24.78亿好意思元，同比仅增长4%。中国市集销售数据不足预期是主因，默沙东称，2024年第二季度智飞生物向疫苗接种点的出货量大幅下跌，导致智飞生物的库存水平高于平日水平。

　　不外，海通国际研报以为，HPV疫苗在中国仍有一定市集。领先，国内 9-45岁女性约3.2亿东谈主，把柄公开信息估算，自HPV疫苗在我国上市以来，HPV疫苗总体接种率约21%，现在还有约2.5亿女性未完成HPV 疫苗接种，其中9-15岁女性接种率更低，大部分15岁以下适龄女性尚未完成疫苗接种。其次，国际除了适龄女性接种HPV疫苗外，适龄男性也不错接种HPV疫苗以堤防关系疾病。要是男性符合症获取拓展，那么HPV疫苗的潜在市集空间还将进一步扩大。

　　张毅也以为，国产九价HPV疫苗联系于入口产物来说，如故有一些上风。领先入口九价HPV疫苗全程用度接近4000元，应该说对大部分家庭来讲如故不小的职责，国产价钱相对比拟低，品性如故有保险的。其次，国产九价HPV疫苗在免疫性、安全性方面，全体进展和检测、测试的驱散基本与入口疫苗调换，也就意味着国产疫苗能够指点与入口疫苗同样水平的保护性和抗体，成果值得信托。在研发和出产着力上，比拟闇练。 

　　智飞生物该如何化解亏本？张毅以为，一个是市集营销政策，还有价钱体系以及对上游供应商的议价体系才能。其次是产物需要多元化。跟着国产二价上市，九价获批，智飞生物需要通过多元化来分布风险。第三，要加大研发，推动产物立异。

　　另外，从盈利才能方面看，智飞生物的自主产物有着更高的毛利率。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年上半年，智飞生物的自主产物毛利率分手高达90.12%、86.48%、89.38%、85.38%。而同期，其代理产物毛利率分手为29.98%、28.66%、25.68%、24.74%。

　　而智飞生物也正在通过代理带状疱疹疫苗、推出自研产物、收购孵化公司干涉降糖减重界限等神志打造“第二弧线”。

　　“重庆富豪”手捏2家上市公司

　　“二代”接任总裁

　　1953年，蒋仁生缔造在广西省灌阳县一个叫秀水屯的场合。17岁那年他当了别称民办闇练，其后又在广西防疫系统服务近20年。曾任广西灌阳县卫生防疫站副站长，广西卫生防疫站操办免疫科、生物成品科副科长、科长。直到46岁，蒋仁生扔掉“铁饭碗”，成为别称疫苗销售员。在这段服务生存中，他相识到了国内疫苗的发展出路。

　　2002年，蒋仁生收购了一家叫作念重庆金鑫生物成品的疫苗企业，后更名为重庆智飞生物科技有限公司。

　　2005年国内爆发了C群流脑疫情，其时寰宇只消兰州生物成品磋议所领有该疫苗，而这款疫苗恰是蒋仁生的独家代理产物。

　　这一年，从事法务服务的蒋仁生之子蒋凌峰离职，跟班父亲创业。现在，蒋仁生持股48.44%，蒋凌峰持股5.41%，为智飞生物前2大鼓动。

　　蒋凌峰1980年缔造，2003年毕业于广西大学法律系，后又攻读广西大学工商惩办专科硕士、获取北京大学光华惩办学院高档工商惩办硕士学位。频年来先后在智飞龙科马、智飞绿竹任职，现任智飞生物副董事长、总裁。

　　2008年，蒋仁生先后对绿竹制药、重庆智仁、安徽龙科马三家领有研发才能的公司进行重组，此后启动销售起了自研产物。

　　在完成4次重组后，2010年智飞生物在深交所上市。彼时，蒋仁生58岁，那是他创业的第 8年。

　　2017年已往，智飞生物营收界限最高仅为8亿元独揽。2017年景为默沙东HPV疫苗独家代理后，公司功绩和市值双双兑现逆袭，增长至如今的数百亿界限。

　　2018年，蒋凌峰被召回到智飞总部，担任副总裁，5个月后任副董事长。

　　此后数年里，智飞生物通过代理HPV疫苗，疫情手艺又因销售新冠疫苗，功绩和股价扶摇直上。2021年，智飞生物的股价一度飙升至230元/股，市值接近3700亿元。

　　2021年4月，蒋仁生及眷属以244亿好意思元位列《2021福布斯众人富豪榜》第69名。

　　除了智飞生物，蒋仁生也在布局我方的医药幅员。2023年6月，蒋仁生实控的智翔金泰 （688443.SH）在科创板上市。智翔金泰主要研发自免性疾病界限的立异抗体药物，其法东谈主代表、董事长单继宽为君实生物的独创鼓动之一，持股5.29%。除此以外，智翔金泰的惩办层中也有多名智飞生物高管的身影。

　　可是，立异药的研发和生意化是个繁重。2019年-2024 年上半年，智翔金泰分手亏本7317.1 万元、1.42 亿元、3.34 亿元、6.45 亿元、8.13 亿元及3.64 亿元。五年半的时刻，累计亏本约 23.71 亿元。

　　截止11月1日，智翔金泰报收29.65元/股，市值108.72亿元。

　　本年2月，智翔金泰迎来首款获批产物，其自主研发的1类新药赛立奇单抗注射液（商品名：金立希）老成获取国度药品监督惩办局（NMPA）核准签发的《药品注册文凭》。

　　HPV疫苗代理收入下跌，立异药企还未盈利之下，蒋仁生将眼力投向了另一个界限——带状疱疹疫苗。2023年，智飞生物与医药巨头葛兰素史克达成结合，代理其重组带状疱疹疫苗。

　　2024年9月20日开云kaiyun体育，蒋凌峰接任总裁，这也标记着智飞生物老成干涉“二代交交班”的要津阶段。

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